從油價歷史表現看當下的國際原油市場

經歷過地緣因素顯著震動的2022年，2023年國際原油市場的行情畫卷已經展開。那么2023年國際原油價格將作何表現，我們試圖通過復盤歷史，尋找潛在的關鍵性因素，溫故知新。

可以看到，過去十年，波動劇烈的年份主要是2020年，新冠疫情首次登場、成為對國際原油價格的主要影響因素，也是導致2020年第一季度價格暴跌的重要推手。由于歐美國家當年5月即逐漸放開疫情管控，因此第二季度需求回升帶動價格暴漲。除此之外，可以看到2022年第一季度的俄烏沖突也導致價格出現明顯上漲。

來源：隆眾資訊

如果剔除掉2020年這一特殊年份，可以看到油價季節性波動的分布會更加清晰。雖然國際原油價格影響因素錯綜復雜，并不具備明顯的淡旺季特征，但從過去十年的歷史數據可以看出，第一季度漲勢為主、跌幅普遍較小，第二季度同樣較為強勢，只有2012年出現明顯下跌；第三季度跌勢增強，且上漲年份的漲幅相對較??；第四季度則有3年（2014、2015、2018）出現顯著大跌，除此之外穩中小漲為主。

上一段中提到的、第二季度的異常跌勢為2012年，主要原因是歐債危機仍在發酵，導致歐洲經濟持續走弱，拖累原油需求預期。而第四季度的三次大跌，有兩次都是跟OPEC有關，2014年和2015年第四季度油價跌勢背后都是因為OPEC沒有進行減產操作或默認可增產（2014供應充裕的背景下OPEC決定不減產、2015年OPEC在美聯儲7年來首次加息的背景下、取消產量上限），導致油價大幅承壓。2018年則主要與Trump有關，在貿易戰導致全球經濟黯淡的背景下，一方面反對OPEC減產，一方面未能對伊朗的原油出口形成有效制裁。

歷史上能夠導致油價出現顯著走跌的，通常是大事件或重要組織、國家的表現。而上文中提到的歐債危機、OPEC不減產及Trump政令，當前市場均已不復存在。從這個角度看，2023年值得關注的下行風險，還是歐美經濟衰退風險及加息進程，也只有這個因素可能在后續給油價帶來新的壓力。

來源：隆眾資訊

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即將到來的3月，歷史上來看除2020年暴跌外，其他年份的漲跌表現幾乎平分秋色，但從主要影響因素來看，依然值得2023年參考的是兩點，即美國原油庫存的表現及俄烏局勢?？梢钥吹?，歷史上多個年份的3月跌勢都是由于美國原油庫存偏高導致，而今年美國商業原油庫存已經8周連漲，后續表現值得關注；俄烏局勢則因近期傳聞俄羅斯可能發動大規模進攻，地緣存加劇風險。

綜上所述，俄烏局勢仍是2-3月的不確定性因素，若地緣沒有大的波動，則3月市場可能延續空好對峙狀態，利空主要來自美國原油的持續累庫及歐美經濟擔憂，利好則來自OPEC+減產氛圍及中國需求的復蘇。